新家办研究

2026年1月1日，全球投资界迎来一个历史性时刻。

95岁的沃伦·巴菲特正式结束了对伯克希尔·哈撒韦长达60年的掌舵，由63岁的格雷格·阿贝尔接棒。

伯克希尔股价在其宣布退休后应声下跌超10%，而同期标普500指数却上涨了20%。市场用脚投票，表达了对那个独一无二的“奥马哈先知”的依赖。

巴菲特时代正式落幕，我们可以冷静思考：这位用半个多世纪创造19.9%年化复合收益率、将1000美元变成4470万美元的老人，究竟留下了什么？

新家办研究团队翻阅其历年致股东信、重要投资决策与公开演讲，将其智慧从经营、投资、人生三大维度分析，最终得出五条“忠告”。

“如果你不想持有一家公司十年，那就不要持有十分钟。”这句巴菲特广为流传的投资理念，背后是其对企业内在价值的追寻。

这种内在价值是什么？简单而言，就是对企业未来所能产生的价值。

1988年，当市场尚未完全意识到可口可乐的全球化潜力时，巴菲特看到了其品牌壁垒带来的定价权和近乎永续的现金流。他分批次投入13亿美元，36年后，这笔投资的总回报达到了惊人的28.5至44倍。

数十年间，巴菲特购置价值数千亿美元的股票资产，并凭借长期押注在美国运通公司、可口可乐以及苹果等公司股票资产上获得了丰厚的投资收益。无论是可口可乐94%的全球品牌认知度，还是苹果iOS生态系统带来的95%用户留存率，都构筑了这种结构性优势。

对家办而言，这一启示尤为重要：放弃对股价短期波动的追逐，转而关注企业是否能持续赚钱、是否有稳定的盈利模式，才是财富积累的起点。

不搞投机

只在自己的认知里赚钱

资本市场从不缺“造富神话”，但即便是巴菲特，也有失手的时候。

他多次在股东信中坦诚，自己错过了早期的科技股浪潮，从谷歌、亚马逊，到移动互联网时代的诸多明星企业，他都选择了旁观，核心原因只有一个：他看不懂这些企业的盈利逻辑。

这种“宁愿错过，也不做错”的克制，恰恰是一种珍贵的投资品质。在1999年互联网泡沫最鼎盛的时期，市场对科技股的狂热达到顶峰，那些没有盈利、仅凭“互联网概念”的公司，市值甚至超过了许多盈利稳定的传统企业。

当时无数投资者跟风入场，期待在泡沫中分一杯羹，而巴菲特却始终按兵不动。随后的互联网泡沫破裂，让无数投机者血本无归，伯克希尔·哈撒韦却基本安然无恙。

值得一提的是，巴菲特对科技股的回避，后来也发生了转折。2016年，经过深入研究，他将苹果重新定义为一家拥有强大品牌和用户粘性的“消费类科技公司”，并开始重仓苹果，之后的十年里，他押注成功，也获得了相当丰厚的回报。

图源36氪

这种“只在自己的认知里赚钱”的原则，说明：不因市场狂热而失去理智，踏入自己一无所知的领域。不懂不做，看似保守，实则是穿越市场周期的最大底气。

保持“长期主义”

做时间的朋友

“股市短期是投票机，长期是称重机。”格雷厄姆的这句话被巴菲特奉为圭臬。

市场的短期情绪可以令股价严重偏离价值，但时间终会将企业真实的重量显现出来。巴菲特对可口可乐36年的持有，对苹果超过17年的坚守，都是基于对其盈利模式持续成功的信心。

1970年经济衰退期间，市场恐慌抛售，巴菲特却大举买入华盛顿邮报的股票，当时的投资金额仅1100万美元。在随后的十年里，这部分投资增值至5亿美元，年化回报率远超市场平均水平。类似的案例还有很多，从GEICO保险到伯灵顿铁路，巴菲特的持仓名单里，鲜有短期持有的标的，更多的是长期布局。

对家办而言，长期主义不意味着盲目持有。真正的长期主义，是深入调研，确认企业具备持续增长的潜力，然后忽略短期波动，静待价值回归。毕竟，资本市场的复利效应，只有在时间的加持下才能充分显现。

“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”这句著名的格言，也出自巴菲特之口。

2008年至2009年全球金融危机期间，当华尔街陷入恐慌，他却逆势出手，成为多家巨头的“救星”。

他向高盛注资50亿美元，获得年息10%的优先股及认股权证；向通用电气提供30亿美元贷款；向美国银行注资50亿美元……这些交易都给巴菲特带来了丰厚回报。据《华尔街日报》2013年估算，仅这几笔投资，伯克希尔就净赚超100亿美元。

更重要的是，巴菲特的行动传递了信心。时任财政部长亨利·保尔森多次咨询其意见，最终采纳其建议，推出TARP计划（美国推出的“问题资产救助计划”，是为应对金融危机），向707家金融机构注资2050亿美元，稳住了金融体系。巴菲特也因此被誉为“危机中的定海神针”。

图源36氪

当市场陷入狂热、估值高企时，他则变得异常谨慎。2024年，巴菲特大规模减持苹果股票，部分原因正是考虑到美股估值处于历史高位（巴菲特指标达221.4%）以及资本利得税可能上调。

这种对风险的及时规避，为未来做好充足的显著储备，是巴菲特一贯的危机应对策略。截至2025年第三季度，伯克希尔坐拥创纪录的3817亿美元现金储备，这正是这种市场利用思维的体现。

别自大

清晰自己的能力边界

“我们之所以成功，不是因为我们有能力清除所有障碍，而是因为我们专注于能跨过的一尺栏杆。”

对于自己身上的光环，“股神”的封号，巴菲特始终保持谦逊。他承认运气，但也不否定自己的努力。

巴菲特多次公开反思自己的错误，比起错失科技股早期红利，更为人熟知的案例是：尽管他与微软创始人比尔·盖茨私交甚笃，但巴菲特长期没有买入微软股票。对于重塑零售业的亚马逊，其也直到近年才以“它已经是一家什么都做的公司”的角度进行投资，而不是在亚马逊纯粹作为科技公司的早期阶段介入。

即使是“先知”，也无法完全规避人性弱点与系统性风险。但巴菲特的过人之处在于，他愿意承认错误、保持谦逊，并不断进化——从排斥科技股到拥抱苹果，正是其思维开放性的体现。

结语

传奇会落幕，但智慧永存。

在复杂纷繁的金融市场里，最持久的力量往往源自最朴素的原则：投资就是投公司，只做自己懂的事，有耐心等待花开，利用市场保持理智，并永远对自己的无知保持敬畏。

这些道理毫无新奇之处，甚至显得有些“无聊”，但巴菲特的成功证明，这种理性、自律、长期主义的人生态度，能少走很多弯路。

「本文章观点不构成投资意见」